众生药业(002317):主导产品延续高增长
2011年一季报显示,公司实现营业务收入1.66亿元,同比增长17.11%;实现营业利润3452.92万元,同比增长31.33%;实现归属于母公司净利润2928.77万元,同比增长30.78%;基本每股收益达到0.24元。
营业收入规模扩大,毛利率下滑。2011年一季度,公司实现营业入1.66亿元,同比增长17.11%,营业收入规模扩大,营销络建设初见成效。但受原材料价格、能源及人工成本上涨等通胀因素的影响,公司毛利率同比减少2.87个百分点至62.16%。
营销络建设见成效,销售费用率大幅下滑。公司一季度销售费用率同比大减5.21个百分点至33.31%,受此影响,公司期间费用率同比减少5.38个百分点至40.21%。公司的营销络建设初见成效,拉升了公司利润水平:营业利润同比增长31.33%,达到3452.92万元。在销售费用大幅下降的情况下,公司总收入却保持着较快的增长,这也从侧面说明了公司主导产品复方血栓通胶囊和终生丸的销售正延续2010年的高速增长。
复方血栓通胶囊和众生丸获专利保护,有望延续高速增长。
2010年,公司的核心产品复方血栓通胶囊和众生丸获得五项专利授权。复方血栓通胶囊12月获得"国家二级中药保护品种"的相应批准文件。众生丸项目中标2010年粤港关键领域重点突破项目。2010年,复方血栓通胶囊和众生丸营业收入分别增长30.12%和19.06%,2011年一季度营业收入的快速增长和销售费用率的大幅下降,也从侧面印证了产品的高增长,未来随着营销络建设效应的逐步显现,产品的高速增长有望延续。
盈利预测与投资评级。预计公司2011-2012年EPS分别为1.24元、1.44元,以4月20日最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为33倍、28倍。目前估值基本合理,维持公司"增持"的投资评级。
风险提示。1)中药材价格大幅上涨的风险;2)省外市场拓展低于预期的风险。
