威海广泰(002111):新产品成为利润增长点 目标价19.60元
我们的观点
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明年会更好:2009年受经济危机影响,整体航空业陷入低迷,各大机场、航空公司都减少了机场地面设备采购,公司也受到一定程度影响,新接订单减少。进入4季度,随着经济的转暖,公司设备需求也逐步回暖,订单已恢复至2008年同期水平。明年随着整体宏观经济的逐步恢复,各大机场、航空公司有望加大采购,2009年的压抑性需求将逐步释放;经过一年的消化,奥运会集中采购的影响有望逐步消除,明年上海世博会、南非世界杯等赛事也有望增加需求。此外,公司*方市场拓展顺利,明年*方需求有望逐步放量。海外市场方面公司进入欧洲市场取得重大突破,为进一步进入欧洲市场奠定了良好基础,俄罗斯、独联体以及非洲等新市场也取得了初步效果。
充分受益于国家机场建设:2008年底国家颁布了振兴内需的十条措施,明确要加快机场、铁路、公路等重大基础设施建设,安排中西部干线和支线机场建设。近三年,有超过4500亿元的资金投入到机场建设中,未来两年至少新建60个支线机场,到2020年我国民航运输机场总数将达到244个,一系列新建和改扩建机场将带来对机场地面设备的需求。新建中小机场对地面设备的采购一般分批进行,在建设完工前先进行小批量采购,以保证通航;通航后随着飞机架次和客运、货运流量的增加再进行采购,一般通航后的采购占大部分。公司产品系列齐全,性价比高,具有一揽子采购的优势,在新建机场和中小机场中标率高,有望充分受益于机场建设提速带来的对机场配套设备需求的增加。
新产品成为利润增长点:今年公司研发成功的摆渡车、机场除雪车、无杆牵引车等均属于高毛利的高端产品,有望在明年逐步贡献业绩,成为新的利润增长点。其中摆渡车在中小机场使用较多,市场需求前景广阔;扫雪车主要用于东北、*等地机场,同国外产品相比性价比优势明显;无杆牵引车与有杆牵引车相比体积小、存放灵活、使用费用低,在大的航空公司、机场使用较多。摆渡车、机场除雪车年内已形成少量销售,预计明年有望逐步放量。
催化剂和风险因素:未来,机场建设投资加速以及机场和航空公司步入设备更新的高峰是公司增长的主要驱动因素;*方市场和海外市场的拓展也会逐步拓宽公司的销售渠道。国内、国际宏观经济动荡影响的不确定性、原材料价格波动的不确定性是目前公司面临的主要风险因素。
估值和投资建议:我们预计公司2009、2010、2011年EPS 分别为0.39元、0.60元、0.81元,目标价19.60元,维持增持投资评级。
